世纪华通2019年报抢眼 市值营收净利3项指标A股游戏第一

营收147亿元，净利润为22.85亿元，同比增长70%；年度完整利润27.1亿，这是世纪华通并表盛趣游戏后交出的首份年报。凭借这份优异的成绩单，世纪华通在市值、营收、净利润这三项指标上均位列A股游戏板块第一。

精品化战略持续释放增长潜力 云游戏加持有望添加新增长引擎

近些年来，中国游戏市场逐渐进入人口红利后周期时代，单纯依靠发行新品来驱动企业成长已难以为继。作为A股最赚钱的游戏企业，世纪华通通过大手笔投入研发，形成了以精品化产品驱动的增长模式。根据公司2019年年报显示，研发费用达到13.3亿元，同比增长28.68%，近三年研发费用累计达到31.16亿元，共有研发人员3594人，较上年增长8.45%，研发人员数量排名A股游戏行业第一。

回顾2019年我们看到，在优势端游领域，世纪华通旗下包括《传奇》、《最终幻想14》、《冒险岛》、《街头篮球》、《龙之谷》、《传奇世界》、《永恒之塔》、《彩虹岛》等持续贡献稳定收入。这其中，《最终幻想14》上线了5.0全新版本，该版本被全球知名游戏媒体IGN打出了9.5的高分，成为迄今为止获得最高评分的网络游戏。受此影响，2019年《最终幻想14》无论是用户活跃度还是游戏营收都有了大幅提升，形成了口碑与营收双赢的良性局面。优势的精品化产品也获得了更多优势渠道的支持，2019年《龙之谷》、《最终幻想14》等经典端游陆续登录腾讯WEGAME平台，用户和流水均大幅增长。而根据计划，2020年包括《永恒之塔》在内的多款游戏也将陆续登陆该平台，有望为世纪华通带来更大的增量。

当前，云游戏的快速发展也为端游带来了新的历史机遇。作为最早布局云游戏的企业，世纪华通全资子公司盛趣游戏积极推动旗下存量端游产品上云测试，目前测试数据已大幅优于谷歌云游戏测试标准，成为行业标杆。2020年4月，盛趣游戏端游新品《热血传奇怀旧版》同步于咪咕快游上线云游戏版本，成为国内首款同步上云的端游新品。未来借由云游戏的加持，手握大量精品端游的世纪华通有望迎来新的发展期。

除了保持在端游领域的优势之外，在手游领域也是可圈可点。《热血传奇手游》、《传奇世界手游》、《龙之谷手游》、《Love Live! 学园偶像祭》、《光明勇士》、《血族》等经典游戏延续稳定表现，其中《热血传说》截至目前累计流水已经超10亿元人民币。2019年推出的精品手游《辐射：避难所Online》，是全球IP合作下公司推出的首款探险经营类产品。凭借精美品质、对经典IP的高度还原度，游戏上线后就获得苹果应用商店的Today推荐和人气游戏推荐，一度位列iOS免费总榜及TapTap热门榜双榜第一，并入选App Store 2019年度精选：游戏年度趋势“经典新生”。近期，旗下的《樱桃湾之夏》、《小森生活》等手游也成功发行，其中《小森生活》更是多日登顶台湾地区iOS免费榜和休闲游戏榜榜首。

借助于强大的研运实力和丰富的IP储备，盛趣游戏今年将推出包括《龙之谷2》、《庆余年》、《传奇天下》、《代号：远征（待定）》、《彩虹联萌》、《小森生活》、《饥荒（暂定）》、《恶魔城（待定）》在内的多款精品游戏，游戏类型涵盖角色扮演、偶像养成、动作、音乐、卡牌等多个品类。随着后续大量精品游戏的上线，世纪华通的营收有望迎来进一步的提升。

巩固出海龙头优势 布局全球优势资源拓展海外竞争力

当前，游戏出海已经成为了众多游戏厂商的共同选择，广阔的海外市场正在为中国游戏厂商带来越来越多的机遇和收入。根据世纪华通年报显示，2019年公司海外游戏收入58.07亿元，较上年同比增长23.94%，增速高于行业水平。

事实上，作为国内游戏出海的龙头企业，世纪华通旗下的点点互动已连续2年稳居中国出海发行商收入榜三甲，旗下发行的《火枪纪元》、《阿瓦隆之王》继续保持优异的流水表，连续占领了全球67个市场APP Store畅销榜的TOP10，成为SLG领域的标杆。目前，点点互动的发行版图已覆盖了200个国家和地区，并将继续向南美等地区发力。2020年，点点互动在巩固原有SLG优势品类的基础上，继续拓展包括女性休闲、RPG、卡牌、SLG等新的品类，开拓新的市场机会。

2019年，随着盛趣游进行上市公司体系，与点点互动的互补愈加明显。盛趣游戏旗下《光明勇士》由点点互动负责东南亚地区的发行，该产品上线后接连斩获泰国iOS下载榜第一、新加坡iOS下载榜第二、印尼iOS下载榜第三的好成绩，并牢牢占据谷歌和iOS畅销榜前四位。

此外，值得注意的是，近期世纪华通有意收购海外3A游戏《Warframe》母公司乐游科技，双方已签署《合作备忘录》启动尽职调查。据悉《Warframe》是一款科幻题材动作游戏，目前同时在PC和主机平台运行，自2013年3月上线至今，注册用户累计达到5700万，2019年这款游戏全年收入达1.75亿美元。如果整合成功，世纪华通将借由乐游科技一举获得海外3A游戏开发和运营能力，并一举打入欧美主机游戏市场，拓展新的市场空间。

机构青睐私募加仓 世纪华通有望冲击千亿市值

世纪华通优异的表现也吸引了大量国内投资机构关注，自开年以来共计89家机构参与了该公司调研，其中不乏高毅资产等知名私募。不少机构都发表了对世纪华通看好的报告。

招商证券研究表明，世纪华通存在四大投资优势。一是传奇系列版权逐渐明确，传奇 IP 价值仍具备空间；二是游戏出海大势所趋，点点互动与盛趣可以形成多位互补，未来协同效应明显；三是 5G 应用大风起，世纪华通布局云游戏、MCN 等产业热点占据发展先机；四是拟收购乐游科技，产品、IP 再升级，海外布局再加码。因此招商证券认为，公司外延并购游戏版图布局成型，精品优质IP及游戏研运一体化带动内生发展。预计 2020-2021年实现归母净利润 40.11 亿、46.62亿元，分别对应 22.0 倍、19.0 倍市盈率，首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。

国信证券研究表明，世纪华通新品周期叠加治理改善，2020 年有望迎来成长加速时刻1）经历多轮转型公司成功从汽车零部件企业转身成为国内收入、利润排名领先的游戏公司之一，形成以国内游戏研发（盛跃网络、天游软件、七酷网络等），海外（点点互动）为支柱的业务体系；2）其中盛跃网络继承原盛大游戏的网络游戏业务、主要经营性资产和核心人才团队，拥有《传奇》、《龙之谷》、《冒险岛》、《永恒之塔》等诸多优秀产品和IP；3）2020 年公司将迎来产品大年：《龙之谷2》（已获发版号）、《庆余年》等头部产品有望陆续上线；同时公司与腾讯、咪咕等公司签署战略合作，在游戏内容、云游戏等领域展开合作；同时投资电竞MCN 领域领先的头部公司大鹅文化，游戏产业生态不断丰富；同时在公司治理等方面亦在持续提升，2020年有望迎来成长加速时刻。

百亿私募基金的大佬冯柳更是斥资9.3亿元，参与了近期世纪华通非公开发行，目前旗下的高毅资产-邻山1号远望基金持股世纪华通高达3亿股，持股比例达到4.82%，超过了腾讯持股比例。

事实上，考虑到疫情对经济的影响，相比其他行业，游戏整体任呈现较高景气度，目前A股游戏板块PE处于18年初水平。作为版块龙头，世纪华通在断挖掘自身成长潜力的同时，也积极布局外部优势资源，拓展云游戏新机会，进一步巩固龙头优势。可以预见，随着多重利好的不断兑现，世纪华通今年有望冲击千亿市值。

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