中国的软件产业增速加快　软件服务成为排头兵

广发证券 惠毓伦

2008年1-4月，软件行业实现收入1935.5亿元，同比增长31.2％，增速比电子信息制造业高出11.4％。这样的增速与2007年同期相比，增幅有所加快，但尚未达到2006年的增幅。

软件服务已成重心

1-4月，软件技术服务收入356.3亿元，同比增长48.2％，增速比软件全行业高17％。近几年，从软件构成看，我国软件行业的软件产品收入比重变化不大，软件产品的增长率已经出现上升，而系统集成增幅有所减缓，软件服务收入增长幅度最大，仍保持快速增长，成为软件行业增长最快的领域。2002年后，我国软件增长的重心已经从软件产品逐步转移到软件服务领域。

管理软件：2007年中国管理软件市场规模同比增长约18.50％，继续保持了稳定增长。ERP软件成为市场需求主体。在行业应用市场中，制造、金融、流通处主导地位，共占据了70％以上的市场份额，其中，制造业仍然是ERP软件的主要应用市场，其次是金融业和流通领域。

软件出口和外包：中国一大批软件基地及骨干企业在国际交流与合作中取得快速发展，具有自主知识产权的软件产品出口正在成为新的增长点，同时软件外包服务快速增长，市场份额不断扩大，由原来主要面向日本市场快速拓展到欧美市场，并且有进一步扩大的趋势。

软件外包：我国软件外包已经进入高速成长期。中国软件外包服务市场未来5年将以42.8％的年均复合增长率高速增长，市场规模持续扩张，到2011年规模将达到85亿美元，中国占全球软件外包市场的比重2006年增长到3.0％，预计到2011年比重为8.9％。

目前国内软件外包的格局还没形成，仍处于发展的初期阶段，尽管东软集团公司占有外包市场最大份额，但还没有一家软件外包服务提供商能支配这个仍在发育的市场。目前我国软件外包仍存在三大瓶颈—规模、人才和市场。

投资配置

根据Wind资讯的统计，以2008年6月23日为基准，软件行业2007年静态市盈率为50.30倍，统计预测2008年度软件行业市盈率为27.56倍。

软件行业整体业绩在2005年出现低点后逐步出现恢复性增长，2007年开始增长速度加快，行业平均毛利率继续保持震荡向上的走势，但行业平均EPS及净资产收益率仍较低，整体盈利能力仍不强。分季度数据显示，行业整体业绩在2007年第四季度达到阶段性高点后，2008年第一季度出现明显下降，若2008年整体业绩出现下滑，则将结束自2005年以来的上升趋势。

根据上述分析，我们认为目前软件行业在经过3年左右的恢复性上升阶段后，2007年达到阶段性高点，行业投资机会主要体现在应用需求快速增长的管理软件、软件出口和外包、3G和金融行业应用等子行业方面的个股，因此我们对软件行业仍然给予"持有"评级。

基于对行业和快速增长领域的判断，我们认为软件类上市公司中，管理软件领域的龙头用友软件和软件出口的龙头东软集团具有较好的成长性和业绩稳定性，另外，新大陆已经进入快速增长阶段，信雅达即将进入快速增长阶段，因此选择这4家公司作为行业投资配置样本。

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