《福布斯》:微软CEO的最后一张牌

《福布斯》网站今天发表分析文章称,雅虎究竟会选择谷歌还是AOL?只要将微软排除在外,雅虎高管愿意与任何一家竞争对手交易.但是,微软CEO史蒂夫 鲍尔默(Steve Ballmer)还有最后一张"牌",那就是说服新闻集团CEO默多克与自己联手,将雅虎、微软MSN、以及新闻集团MySpace整合在一起.

出人意料的进展

经历长达两个月的沉寂之后,微软收购雅虎交易最近出现了令人意想不到的进展.今年1月31日,微软向雅虎董事会提交收购报价,希望以每股31美元的现金加股票收购后者股份,这一价格较雅虎当时股价溢价62%.但是,雅虎董事会随后拒绝了微软的收购请求,认为微软严重低估了雅虎的价值.有传闻称,为了阻止微软收购,雅虎过去两个月曾经同新闻集团、时代华纳和谷歌等多家公司举行会谈.

微软上周六向雅虎发出"最后通牒",声称如果无法在4月26日之前达成交易,就将以更低的价格发动恶意收购.微软首席执行官史蒂夫鲍尔默(Steve Ballmer)在写给雅虎董事会的信中称:"如果不能在未来三周内达成一致,我们将被迫把这一交易直接诉诸于雅虎股东,包括发动一场代理权争夺战,以选出新的雅虎董事."雅虎随后做出回应,称并不反对与微软交易,但前提是微软提高收购报价.

本周三,微软收购雅虎交易出现了戏剧性的变化.先是雅虎宣布,将实施一项试验性计划,未来两周内在不超过3%的雅虎搜索中投放来自谷歌的广告.此举并不意味着雅虎将加入谷歌AdSense搜索广告平台,但却为双方未来开展进一步的合作提供了可能;随后有消息称,雅虎同时代华纳的合并谈判已经接近尾声;最后又有消息人士透露,微软计划与新闻集团联合收购雅虎,将雅虎、微软MSN、以及新闻集团MySpace整合在一起.

新闻集团横空出世

业内人士认为,不管雅虎采取何种举动,最终目的都是阻击微软收购,或至少迫使微软提高收购报价.虽然雅虎明确表示微软出价过低,但鲍尔默却一直拒绝提高收购报价.微软收购雅虎交易最初的总价值约为446亿美元.但随着微软股价持续下跌,交易价值已经缩水至410亿美元左右.但即便如此,微软仍需要向第三方借贷来完成交易.如果引入新闻集团,微软面临的资金压力将大为缓解,同时还可以同美国第一大社交网站MySpace合作.

今年2月,默多克曾经明确表示,新闻集团对于收购雅虎不感兴趣,但他当时并没有排除与微软联手收购的可能性.到目前为止,微软和新闻集团的发言人还没有就联手收购雅虎的传闻发表评论.微软收购雅虎交易发展到今天的局面,完全超出了鲍尔默的预期.在最初提交收购报价时,他曾经希望这一交易将于短期内完成.但是,他低估了硅谷与微软的对抗情绪,特别是雅虎CEO杨致远和谷歌CEO埃里克施密特(Eric Schmidt)等资深硅谷人士.

友好愿望难以实现

微软高管曾经向多名前惠普高管请教,希望就如何完成一笔"干净的"交易获得建议.这些曾经负责整合惠普及康柏的高管提出忠告,微软现在就应当为整合雅虎做准备.要完成一笔成功的收购,从交易公布之日起就要做准备,而不是从交易正式获得批准的时候.但是,雅虎管理层没有兴趣与微软开展任何形式的前期谈判.与之相反,雅虎一直在等待"白色骑士"的出现,以将其救出微软的"魔掌".

为了阻击微软,雅虎还于今年2月出台了一项增强离职补偿计划,如果雅虎员工因公司控制权发生变化(例如被微软收购)而被裁员,将可以获得更多遣散费用,同时期权也可以提前生效.按照这项计划,雅虎管理层及全职员工如果在公司被收购两年内离职,将获得至少四个月的薪水.此外,没有任何理由就被辞退的员工及以"正常原因"辞职的员工将获得健康保险及求职协助等.

自今年2月以来,雅虎和微软高管至少举行了两次非正式会谈.鲍尔默上周六表示,这两次会谈作用有限,没有任何实质性进展.杨致远本周一发表了不同看法,他坚称双方就一些主题进行了建设性的对话,其中包括业务整合和监管问题.但是,也许雅虎高管更关心与谷歌合作如何通过反垄断审查,而不是与微软达成交易.

试验性合作的前景

雅虎周三宣布与谷歌开展试验性合作,多少有些出人意料.因为从某种意义上讲,雅虎同谷歌的竞争性远远强于微软.杨致远一直将谷歌视为死敌,就在去年10月,他还明确表示雅虎不会采用谷歌广告系统.他当时表示:"我们认为,同时在搜索和显示广告市场占据领先位置,对于雅虎股东的长期价值至关重要."在2007年财报中,雅虎仍然将谷歌列为主要竞争对手之一.

在此次试验性合作中,雅虎和谷歌需要解决的一个主要问题是如何确定营收分成的比例.当然,如何打消反垄断部门的疑虑也是一个重要问题.美国参议院反垄断附属委员会主席休伯特科尔(Herbert Kohl)周三表示,他将密切关注雅虎与谷歌的试验性合作计划,以确保这一交易不会损害市场竞争.

科尔表示:"我们将对雅虎与谷歌建立的短期、试验性同盟保持密切关注.如果这两家公司签署永久性协议,反垄断附属委员会将展开严格审查,以确保交易不会损害到竞争.谷歌已经成功收购了DoubleClick,如果再与雅虎建立广告联盟,将意味着互联网广告市场进一步整合.我们必须确保这样的整合不会妨碍必要的竞争,也不会伤害消费者."

仍有提价收购可能

如果微软真地发动代理权争夺战,雅虎将陷入非常困难的境地.一个不容忽视的事实是,90%的雅虎机构股东同时也持有微软股份,而且大多在微软投入的资金多于雅虎.为了自身利益,这些雅虎大股东自然不希望微软以过高的价格收购雅虎,因此可能会在代理权争夺战中战到微软一边.

但是,Friedman, Billings, Ramsey律师事务所合伙人大卫希拉尔(David Hilal)认为,考虑到微软收购雅虎的迫切性,并不能排除该公司提高收购报价的可能性.如果微软提高收购报价,将获得更多雅虎高管和机构投资者的支持.

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