戴尔出售“非核心”业务偿还EMC债务坐实

在EMC公司股东开会讨论是否继续与戴尔进行并购的前几周，两家公司就已经将所讨论的并购原因整理成了文件，而这份文件也将戴尔出售非核心业务的打算表露无疑。

这份341页的S-4表格文件刚刚提交给美国证券交易委员会，旨在令投资商决议是否赞成并购之前了解它们该了解的一切事宜。毫无意外地，文件对Dell/EMC全新合体公司的未来愿景比较乐观，但同时也阐明如果交易继续，债务偿还问题有些任重道远。

Denali Holding Inc(DHI)是戴尔的母公司，一旦交易通过，可能将背负591亿美元的巨额债务。因此，DHI“定有一个并购完成后前18-24个月的减债和获得针对此类债务投资等级信用评级的目标。而实现这一目标的现金则预计来自DHI的非核心业务，包括EMC，DHI的经营现金流以及缩减DHI所需营运资金而产生的现金。”

不过，文件并未隐喻戴尔的哪些业务会被指定为“非核心”业务，因此我们只能推测。这早在去年路透社就有相关报道，所谓非核心备选业务包括Quest Software IT管理及其系统管理；安全和商业智能化功能;SonicWall邮件加密与安全;Rapid Recovery(曾经的AppAssure);Perot Systems及其服务部门。

而这四款备选产品或与EMC产品重叠或相对其它产品比较失败。SonicWall是针对EMC的RSA安全产品进行定位。Rapid Recovery产品与EMC的数据保护组合重叠，比如Mozy做终端，Networker和Data Domain负责数据中心。另外戴尔中端存储阵列业务也有些岌岌可危。因为EMC市场领先的VNX阵列横跨基础到高端配置，而戴尔的中端阵列包括SC系列，来自其收购的Compellent，PS系列则来自EqualLogic。

该文件还表示会设法处理股东由于交易后整合VMware股份(EMC拥有其81%的股权)造成的损失所作的补偿即追踪股票或“Class V”股票的问题。

另外，“由于并未确定交易市场或Class V普通股市场的价格，因为考虑并购的EMC股东在并购中将获得的价值并不确定，”文件中还提醒投资商未知的跟踪股票可能是怎样的。“由于跟踪股票的特性，跟踪股票通常在它们打算追踪的资产或业务的估价上打折交易。”

文件其它部分还坦言戴尔和EMC的用户和合作伙伴在有效处理这家全新公司关系的同时，也认为有必要紧随交易签订新的协议。戴尔也承认把它的PC业务作为摇钱树将成为一个“挑战”。PC业务贡献了戴尔65%的净收入，但该业务因其更新期较长，再加上用户对智能机和平板的偏爱引起的低需求量可知，已经开始走下坡路。

文件还表明关于美国国税局如何对待此次合并仍有些不确定性，担心国税局可能在数十亿美元的税单上黑它们一把。戴尔的律师称这虽然不会对该交易造成威胁，但肯定会令事情复杂化。

341页文件英文版参见。

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