算力「芯」动向 | SK海力士Q2财报:先跌为敬?AI存储的狂欢进入预期差时代!

🐆:SK海力士Q2利润飙涨557%股价却先跌,业绩未达预期。HBM4量产与10家长协锁定AI需求但削弱涨价弹性,LPDDR6抢占端侧入口。存储战争已从产能竞赛升级为技术代差、客户绑定与财务纪律的综合较量。

一份创下历史新高的财报,换来的却是盘后股价一度跌超5%。

SK海力士这份Q2成绩单,大概是近期半导体圈最矛盾的场面。营收79.3万亿韩元,同比暴涨257%;营业利润60.5万亿韩元,同比飙涨557%;营业利润率更是冲到76%。这组数字放在任何行业都是炸裂的存在,但市场要的不是炸裂,而是超预期。

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79.3
万亿韩元
营收
557%
同比增长
营业利润
76%
营业利润率
创纪录
预期差

营收和利润双双低于分析师预期,说明AI存储的定价权已经从有没有进入了够不够的阶段。

净利润93.9万亿韩元同比暴涨1242%,其中包含出售铠侠(Kioxia)股权确认的约62万亿韩元非经营性投资收益

剔除这笔一次性进账,核心业务的利润增速其实已经被市场充分定价。这也解释了为什么资本市场在业绩发布后先砸盘再修复,因为AI存储的故事正在从讲预期转向拼兑现。

压舱石

HBM4量产,才是这份财报真正的压舱石。

二季度HBM4已经启动出货,下半年还要扩大生产,HBM4E样品上半年也已交付大客户。

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当DRAM均价环比上涨约30%、NAND均价大涨50%以上时,真正撑起利润率的并不是通用存储的涨价,而是HBM这类高附加值产品在AI服务器中的不可替代性。

SK海力士的毛利率和营业利润率连续刷新纪录,本质上是在用技术代差收割AI算力基建的红利。

长协博弈

更值得玩味的是那约10家长期供货协议

SK海力士主动与核心客户签下多年LTA,表面上是锁定需求、平抑存储周期性波动,实质上是在把存储芯片从大宗商品变成战略资源。

当AI训练集群的HBM供应直接决定云厂商的算力交付节奏时,存储厂商的话语权已经超越了传统的供需博弈。

长协锁单不是示弱,而是把客户关系从一单一议升级为深度绑定,这在全球半导体产业里都是极具分量的信号。

但长协的另一面也要看到。它虽然锁定了需求下限,却也锁死了HBM价格的上行弹性,现货涨价带来的盈利弹性被削弱,市场对其后续利润增速的预期有所下修。这层机制恰好解释了为什么557%的利润增速反而砸盘,高增长不等于超预期,当盈利天花板被合同钉死,资本市场的计算器就会重新按一遍。

端侧入口

视线从数据中心移向移动终端,LPDDR6的量产时间表同样暗藏玄机。

SK海力士计划下半年启动1c工艺LPDDR6的量产,单引脚速率拉到14.4Gbps,功耗再降20%以上。

而小米,被曝有望成为首批客户,如果下一代旗舰真的率先搭载,这不仅是两家十余年合作的延续,更意味着端侧AI对内存带宽的需求已经开始倒逼旗舰机的硬件定义

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手机跑大模型的瓶颈从来不在SoC,而在内存能不能喂饱算力。

当LPDDR6的带宽达到LPDDR5X的2.25倍时,端侧AI的落地才有了真正的硬件基础。

不过移动DRAM的牌桌也在变挤。

  • 三星1月就发布了LPDDR6,还向高通送了LPDDR6X的样片;

  • 美光把LPDDR6往数据中心和边缘AI场景拓展;

  • 就连长鑫存储的LPDDR6也已经进入送样阶段。

SK海力士虽然抢到了1c工艺的首发认证,但旗舰机型的订单窗口期并不长。

存储行业的残酷法则在于,领先一代是印钞机,领先半步就是绞肉机。

资本纪律

资本开支的态度更能看出管理层的清醒。

全年CapEx定在40万亿韩元区间高段,M15X提前量产、龙仁Fab1明年年初扩产,但公司反复强调CapEx Discipline。

翻译成人话就是扩产可以,但绝不重蹈存储周期过剩的覆辙。

在客户需求持续超过供给的当下,谁能把产能变成实实在在的出货,谁就能在下一轮周期里活下来。

SK海力士的净现金头寸已经飙到69.4万亿韩元,账上躺着钱却不乱花,这种克制在存储行业历史上并不多见。

说到底,SK海力士这份财报透露的信号很明确,AI正在重构存储产业的底层逻辑。HBM把利润天花板捅穿,长协把客户关系焊死,LPDDR6把端侧AI的入口卡住。但市场给出的股价反应也在提醒所有人,当557%的利润增速已经成为基准线时,下一个季度的故事必须更硬。存储巨头的战争,已经从产能竞赛升级为了技术代差、客户绑定和财务纪律的综合较量。



算力“芯”动向 · 专注AI与算力产业观察


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(1)营利飙涨557%!SK海力士与10家客户签下长协,但市场仍期待更高…

(链接:https://www.cls.cn/detail/2439584)

(2)SK海力士将量产LPDDR6,小米旗舰有望首发搭载

(链接:https://mp.weixin.qq.com/s/gn2uWMJ7fvnF1hDdN8YJUw)

(3)SK海力士发布2026财年第二季度财务报告,营业利润暴增557%

(链接:https://www.seccw.com/Document/detail/id/48114.html)

(4)SK海力士LPDDR6量产在即 小米旗舰或率先尝鲜

(链接:https://www.seccw.com/Document/detail/id/48099.html)

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