商业周刊：思科前景不明朗 能否再创惊喜

    《商业周刊》2月18日刊文指出，尽管第二财季网络巨头思科公司取得了不错的业绩，但是许多观察家还是认为网络巨人的前景还不足以为投资者带来足够的兴奋。不过首席执行官钱伯斯的低调也许会为思科带来又一个惊喜。

    2月3日，网络巨头思科公司公布了第二财季报告。该季度思科收入达到了54亿美元，比去年同期增长百分之15，比上季度增长百分之6；赢利为13亿美元，折合为每股18美分，
比分析家的预期高1美分。

    然而思科首席执行官约翰-钱伯斯依然相当低调。尽管思科的客户对于今后整体经济持乐观态度，但是钱伯斯认为这些企业用户在其开支计划和用人计划上依然会相当谨慎。钱伯斯预测，思科公司第三财季（通常在该季度思科业绩不佳）的收入仅比上季度增长百分之1到百分之3。

    偏高的股价？

    钱伯斯表示，过去的一个季度思科的核心产品－交换机和路由器销量依然不错，而且“高级”技术部门（如存储器、无线网络、安全以及VoIP网络等等）也在快速成长，不断赢得市场份额。不过从整体来看，高级技术部门的收入只占据思科收入的百分之15。对于未来的增长，钱伯斯形容地相当含蓄，“GDP将是思科未来增长前景的最好指示。”

    无疑从钱伯斯的话中，投资者几乎没有得到任何想要的信息。而竞争对手Juniper网络公司和北电网络公司攀升的业绩更是对思科的有力一击。在财季报告发布之前思科股价达到了29美元，报告发布后股价下跌了百分之10，并一路下滑到17日的每股24.25美元。

    投资者对于思科之所以缺乏信心并不在于公司经营管理的问题，尽管在一段时间内思科曾出现生产混乱和零部件缺乏的现象，但是大多数分析家认为这只是暂时性的失误。

    思科真正的问题是最基础的，而是很棘手。投资者开始意识到路由器和交换机市场日益成熟，而这又是思科收入的主要来源。来自IDC的分析家李-道尔表示，2004年企业网络设备市场的增长取决于整体经济的发展状况。

    考虑到未来的前景如此不明朗，当前思科的股价有些偏高了。投资公司北极星集团的总裁亨利-阿森认为，无论是先前还是现在思科公司的股价都有些偏高。目前思科的股价赢利比为34，而标准普尔500支股票的股价赢利比平均值为18。.有投资分析家认为，目前思科的股价比较正常，建议投资者在股价低于20美元时购入思科股票。

    别无选择

    思科介入高速增长的新领域也是迫不得已，它计划在诸如无线局域网Wi-Fi以及IP电话之类的新兴市场占据优势。不过有风险投资家认为，这些新兴市场为思科带来的收入也不过每年4～5亿美元，而且为了占据在这些市场上的优势，思科不得不投入大量的管理精力。然而思科这样做是别无选择，因为这些新兴市场中或许会爆发性成长，为思科带来40～50亿美元的收入。

    与此同时，在核心业务（交换机和路由器）市场，思科的前景愈发不明朗。不管经济复苏与否，思科都得承受来自竞争对手更大的压力。思科的利润率已经从第一财季的百分之68.7下滑到第二财季的百分之68.5，而一年前为百分之70.4。

    业内分析家指出，两三年前除了思科的产品，用户几乎没有选择的余地，而现在不同了，更多的制造商开始进入交换机和路由器市场。而且随着竞争对手的出现，思科的供货商也变得“有恃无恐”，它们不再惟思科是从，不愿意在压低零部件价格，因为从思科竞争对手那儿这些供货商也可以得到订单。无疑思科处于背腹受敌的境地。

    随后的惊喜？

    然而这并不意味着思科在企业网络设备市场的统治地位会被削弱。事实上，有些分析家认为那些投资者放弃思科股票过于匆忙了，实属不明智之举。他们认为，钱伯斯的评论是姿态性的，为其第三财季超预期的做个铺垫。SanfordBernstein的分析家PaulSagawa认为，思科第三财季的业绩非常可能会超过投资者的预期。

    来自LeggMason的分析家TimmBechter认为，最近思科公司利润率的下滑是由于旗下Linksys部门业务快速增长造成的，Linksys部门生产家庭无线局域网设备，其利润率不到百分之30。这位分析家认为，思科的IP电话市场潜力巨大。第二季度这一市场需求低迷从而导致了部分分析家对思科的失望，而Bechter认为IP电话需求肯定会回升。

    基于钱伯斯的评论以及高高在上的股价赢利比（P-E），许多观察家还是认为网络巨人的前景还不足以为投资者带来足够的兴奋。(来源/eNet硅谷动力)

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