上市融资的利与弊

虽然很多企业对上市趋之若鹜，但也有企业在探讨是不是上市，上市是不是好的问题。这要从多方面来分析，上市对企业好的方面是拓宽了融资渠道，企业上市以后就拥有了一个持续的融资渠道，这个融资渠道是一直开放的，因为资本市场是持续性的，流动性非常好，所以融资渠道非常强，可以降低财务风险，不像靠银行借贷融资会增加企业的财务风险。另外，上市以后企业在各方面的估值、实力都会增加，非常重要的一点就是有了一个收购的手段。上市以前行业整合主要是靠现金收购，但企业往往很难筹得大笔的现金，而上市以后就可以股票的方式进行收购整合，因此上市是企业快速发展的一个非常重要的契机。同时，由于上市规定很复杂，很严格，通过这个契机可以提高企业内部的治理结构、管理水平、组织变革，它的重要意义比企业上市融资金额的多少意义更大。企业经过上市的洗礼之后内部操作更规范，决策更加科学，原来可能是一、两个人决策，而上市后就会通过一个科学化的流程进行决策，这些对于企业发展是最重要的。

当然，任何事情都有两面性，上市对企业来讲也要付出一定的代价，最主要的就是成本方面。上市融资是有成本的，比如要请投行、券商、律师、审计等，这些成本都不低。融资成本是一次性的，除此之外还有持续性的成本--合规成本，就是作为一个上市公司要符合监管机构的要求。比如每个季度、每半年都要出财报，要公布企业的决策和重大的信息，要披露关联交易，这些方面的合规成本要比一个私营企业大很多，甚至可能会在一定程度上降低企业的办事效率和运作效率，但这是作为上市公司保证公众和股东利益的手段，所以监管的成本也会比较高。

另外就是沟通成本，原来是自己的企业，因为没有外部的股东，沟通只是限于企业内部，比较容易。但是上市之后企业就变成了公众公司，就要跟成千上万的散户、公众股东、机构投资人保持沟通，告诉他们企业运作的流程和一些重大决策，这个成本也是比较高的。还有一个就是因为企业是上市公司了，透明度大大增强，涉及到社会的方方面面，比如媒体、政府等，有很多地方需要更多、更经常地跟这些方面进行沟通，企业受各方面的影响也会越来越多。投资人最关心的就是股价上升还是下跌，有时候尽管不是企业自身的因素，而是宏观环境的因素造成了股价的波动，企业管理层也会受到一定的压力。

如果企业确实计划上市，那么就要认真选择上市的时机，这一点也会重要。这无外乎两个情况：一个是从自身出发，企业发展到一定阶段自身有融资的需求这是最重要的，也是大方向。另一个就是看资本市场的情况，要抓住最好的市场，这样融到的资金量会好很多。

上市前的必做功课

上市是一个比较复杂的过程，企业要做大量的准备工作，不管是国内A股还是境外上市基本上至少要六个月的时间， 而且还要走一些上市规定程序的时间，如果加上如果企业前期还要做一些内部整顿工作那么时间就会更长，一到两年都有可能。

关于上市的地点也是计划上市的企业比较关心的问题，国内企业最普遍的选择一般都是A股、香港或者美国，因为他们的知名度、声誉和市场都比较好。前几年有不少企业选择了香港和美国，因为他们的监管程度比较透明，比较成熟，企业在那个环境里面发展风险会比较低，更加有助于企业的成长。另外最主要的在境外成熟市场接触的投资人更加成熟和广泛，跟投资人沟通会更容易一些。

另外，在地点选择上也有一个家乡市场的概念，原来有些企业会考虑去香港或美国甚至还有的考虑去英国、德国等地，但总体上来说选择靠近自己本国的地方更好些，因为大家彼此熟悉，投资人更熟悉你的品牌，更了解你的公司，所以，跟去很远的国家相比可以带来一些诸如流通性大等方面的好处。估值方面也会因市场的不同而不同，给投资人股票价格也会不一样，目前A股是最高的。当然，某些具有特殊性的行业是例外，比如IT行业为了获得较好的估值往往会选择纳斯达克。但是目前的大环境下，连锁零售行业还是接近本国市场更有利。

上市还需考虑的一个重要问题就是筹备期和流通性，一般在成熟的市场里筹备期相对比较好，部署比较精细。在不成熟的地方虽然上市比较容易，但是在时间上会有一定的不确定因素。现在有一些企业会考虑到欧洲市场上市，他们觉得那里门槛比较低，但是这样虽然也可以融到一些资金，但是由于那些市场中国股票比较少或者盘子比较小，流通性就不会太好，导致需要后续融资或者卖出股票时出现困难，所以从持续融资的角度上看并不是最好的融资方式，因此，在成熟、流通性大的市场上市对企业会比较好。

上市的筹备工作方面，最主要的是法律、财务和业务，法律方面有合同、文件、上市招股书的准备，公司的结构、架构等，需要有专门的团队去做。财务也要按照要求进行规范，包括进行严格的审计。业务方面主要是披露今后的发展计划和融资规模以及策略。这三方面都需要做大量的工作。从时间周期上来讲大概的过程是六个月时间，其中前三个月是准备期，要做大量的文件、包括招股书，财务模型等。后面的两个月要做一些股票销售工作，最后一个月是工作则主要是股票公开发行的前期定价。

在进行上市准备的时候，重组对某些企业应该是比较重要的，以前重组主要是针对一些国有企业，因为他们的企业制度和资本市场要求会有比较大的差异，但是现在对于大量私营企业来讲也是需要的，往往是在某些方面通过一系列变化和一些重新的组合，把企业包装成更好更吸引人的投资的故事，以提高股票在市场上的吸引力。除了业务和法律等，比较常见的是在治理架构方面，因为私营企业的治理架构和公共企业的治理架构是完全不一样的，另外管理层和员工激励计划也是比较常见的，现在企业上市前往往要做一些期权激励方面的工作。

上市过程中还有一项非常重要的工作就是尽职调查，主要是针对公司的业务、财务还有其他的风险方面的了解和披露，目的是为了保护股东以及承销商，使他们可以规避各方面的风险。企业在发展过程中难免会有各种各样的风险，把这些风险披露出来是上市公司的义务，否则将来由此给投资人造成伤害时会追究企业的责任，所以调查是贯穿于整个上市过程中的持续性工作。

上市准备的后期最主要的就是股票的定位，投资人和基金之所以买你的股票，关键就是看企业在市场里的地位，作为新股，管理层在做路演的时候最重要的是要介绍一些投资的要点，告诉投资人为什么应该购买你的股票，企业今后的增长潜力是怎样的，企业的发展战略是怎样的以及财务等方面的内容，这些都是投资人最关心的。