全球经济放缓使得国际市场的担忧发生“质变”

近期，国际市场风云变幻。全球主要经济体的经济在进一步放缓，美国金融市场仍未解除危机，美元持续回升带动全球资金流向改变。这种背景下，全球市场最担心什么？近日国际石油市场对飓风“古斯塔夫”的反应，很能说明目前的市场心态。

在飓风到达新奥尔良之前，美国媒体曾表示，“古斯塔夫”将让3年前的“卡特里娜”飓风看起来就像是一只米老鼠。这种担心导致了国际油价的上升。不过，事实上“古斯塔夫”并没有如3年前“卡特里娜”飓风那样，对墨西哥湾地区的石油生产和炼化设备造成严重的伤害——2005年8月到来的“卡特里娜”曾破坏了100条输油管道，摧毁了46座平台并导致20座平台受损。

一听到这个消息，国际油价出现了深幅的下挫。纽约商品交易所（NYMEX）WTI原油期货即期合约价在2日一度下跌至105.58美元/桶，收盘则低于110美元之下，而该油价在上周五（29日）还一度位于118美元上方且收报115.4美元。这是自今年4月4日以来国际油价的最低价格。市场预期，国际油价可能跌破100美元。

油价下跌是多种因素的结果。除了因为“消息没有预期的坏”之外，美元升值也是一个因素，但美元近期的升值并不会导致油价大跌。在我们看来，还有一个重要原因是国际市场对全球经济的担心，由于担忧全球经济放缓导致石油需求减少，国际油价失去了有力的支撑。

全球经济放缓并不是一个新趋势，但值得注意的是，国际市场对全球经济放缓的担心已经发展到一个新阶段。美国次贷危机以来，市场最初只是震惊于金融市场的震荡，美元在走弱，资金持续流向黄金和商品市场，从美国流向欧元和日元；随着次贷危机的蔓延和加深，以及欧洲和日本经济的放缓，美元开始走强，金价、油价和大宗商品价格开始从高位调整；到现在，油价和其他商品价格的走跌已经不是单纯的资金流动避险所致，而是担心经济基本面的恶化带来基本商品需求的减少。

在我们看来，市场对全球经济的担心已经发生了“质变”，虽然美国经济至今仍未见明显起色，但欧洲和亚洲地区的经济放缓，使得市场资金的安全感大大降低。近年来，新兴经济体曾是吸引资金的重要区域。这种资金流动不是没有理由的：根据世界银行最新公布的购买力平价预测，新兴市场目前几乎占领着世界的半壁江山：以可比价格计，新兴市场的全球总产出占比高达47%。根据瑞银（UBS）的研究，从上世纪60年代至今，新兴经济体油电的消费量占比变动和其预计的购买力平价GDP占比完全一致，双双从30%上升至2007年的47%。

但近期国际市场资金流动的形势，显示市场信心发生了变化。亚洲多个国家各自陷入不同的政经危机——日本内阁倒台威胁经济改革进度、泰国政局不稳动摇外资信心、韩国股汇齐挫更引发金融恐慌，区内顿时危机四伏，各国似乎都难以抵挡资金流出的趋势（中国目前暂时未出现大规模流出）。据称，泰国、马来西亚、印度、菲律宾等国央行已先后入市沽出美元、力挺本国货币汇价。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

我们认为，国际市场对于全球经济放缓的担忧正在加剧、扩大，正是这种“质变”，导致了近期国际商品市场罕见的“系统性下跌”——国际黄金、基本金属、石油期货、主要农产品期货和现货价格均出现了显著下跌。而这种市场剧变，又将会对全球经济的进一步放缓推波助澜。

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