算力「芯」动向 | “A+H”预备役,半年进账17亿,摩尔线程急着再敲一次钟:国产GPU商业化拐点的压力测试

🐆:摩尔线程半年营收17亿、亏损收窄95%,账面56亿却急赴港股。A+H的本质是将资本平台重构为全球化战略支点,国产GPU正从流片竞赛切换为商业闭环与生态耐力的比拼。拐点之后,比拐点更长。

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摩尔线程披露2026年半年报的同一天,宣布启动H股发行计划。这距离它登陆科创板尚不足八个月,账面还躺着超过56亿元沉淀资金和27.25亿元募集资金余额。一家不缺钱的公司急着赴港,本身就很值得玩味。

半年营收17.36亿元,同比增长147.42%,已经超过2025年全年15.05亿元的规模。这是摩尔线程交出的成绩单。

更刺眼的是盈利端的改善,归母净利润从上年同期亏损2.71亿元大幅收窄至1156.31万元,收窄幅度95.73%。2026年一季度,公司甚至实现了2936万元的账面盈利,首次达成阶段性扭亏。

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但这份盈利主要受政府补助等非经常性损益支撑,扣非后主业仍处亏损收窄通道,商业化盈利仍在爬坡。毛利率站稳56.95%,毛利总额同比增长103.78%。

这些数字指向一个明确的信号,国产GPU的商业化拐点正在兑现。

但拐点不等于终点,细看结构会发现,云端智算业务营收16.92亿元,占据总营收97.53%,边缘与终端产品仅占2.29%。上半年那笔6.60亿元的夸娥智算集群合同完成交付并确认收入,对营收贡献显著。这意味着当前增长高度依赖单一产品线和大单驱动,客户集中度和产品集中度仍然是隐形的杠杆。


研发投入7.69亿元,占营收44.30%,同比增长38.16%。研发人员1019人,占比74.2%,截至2026年6月末累计申请专利2167项,其中发明专利申请2049项。

这些数字说明摩尔线程没有因为营收增长而稀释技术投入,但芯片行业比拼的不只是高额研发投入,更是技术落地、软件生态、客户集群订单的商业化转化效率。

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MTT S5000实现规模化销售,集群训练线性度达到95%,完成DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等主流大模型的Day-0适配,开发者生态突破80万。这些进展验证了MUSA架构的工程化能力,但与国际主流平台的生态差距仍需时间弥合。

真正值得追问的是资本动作背后的逻辑。科创板IPO募资80亿元,净额75.76亿元,截至上半年末募投项目累计支出仅19.82亿元,占净募资的26.2%。超过56亿元资金以现金管理产品和协定存款形式沉淀。在这种情况下启动H股发行,融资显然不是首要目的。

港股对国产GPU的估值热情提供了参照。

壁仞科技2026年1月登陆港交所,公开发售获2363倍超额认购,上市首日大涨75.82%。

摩尔线程此时推进A+H,本质上是把港股从融资辅助工具重新定义为全球化战略核心支点。对接国际长线资金、提升全球品牌认知、为后续海外业务拓展和供应链布局铺垫,这些才是H股真正的战略价值。


时间线再拉长一些,国产GPU四小龙的资本化拼图正在加速补齐。

摩尔线程2025年12月登陆科创板,沐曦股份12天后跟进,壁仞科技2026年1月挂牌港股,燧原科技1月科创板IPO获受理、6月过会、7月获证监会同意注册。

四小龙齐聚资本市场,标志着国产GPU行业整体从技术研发验证期跨入商业兑现与资本耐力比拼的新阶段。

短期资本市场热度高涨,摩尔线程沐曦壁仞燧原等头部GPU企业合计市值一度逼近2万亿元量级,资本市场押注国产算力替代窗口期。

但资本化不是终点,而是更残酷竞争的开始。

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摩尔线程一季度账面盈利、上半年扣非仍亏1.51亿元,说明盈利质量还在爬坡。云端收入占比过高、边缘终端尚未起量、生态建设需要持续烧钱,这些都是上市之后必须回答的问题。

国产GPU的竞争逻辑已经变了,不再是谁能流片、谁能跑分,而是谁能率先跑通从芯片设计到集群交付再到软件生态的商业闭环,谁能在资本市场上持续获得弹药支撑这场长跑。

摩尔线程的半年报和H股计划,表面是一份财报加一份公告,实质是国产GPU行业商业化拐点的压力测试。拐点已至,但拐点之后的路,比拐点本身更长。

数据来源:摩尔线程2026年半年度报告、公开公告及权威财经媒体报道



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(1)一图读懂摩尔线程2026年半年度报告

(链接:https://mp.weixin.qq.com/s/8c2nGRx9sMChBItbaU-p9A)

(2)摩尔线程拟“A+H”上市 上半年亏损同比收窄

(链接:https://chinaaet.com/article/3000179614)

(3)摩尔线程拟赴港上市,半年营收17.36亿同比增147%

(链接:https://www.eet-china.com/news/202608104063.html)

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