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33家QDII集体加仓 股王腾讯如何抗击“疫情战”

虽然近期全球股市的断崖式下跌动魄惊心,但科技股毫无疑问是去年底至今的投资标杆,其中大量互联网巨头标的都云集在海外股市,那么,资金们在海外都买了谁?

如果以公募基金的视角来看,可以清晰看出机构资金在科技股的布局。根据基金2019年四季报的统计,合格境内机构投资者(QDII)基金配置上仍以科技成长、金融行业、生物科技、消费为主。

其中,将腾讯控股(HK,00700)作为第一重仓股的QDII激增,从三季度的19只大幅增加至33只,同比增加超过73%,持股数量也从396.76万股上升至1295.8万股,同比增长近227%。

毫无疑问,机构们已经坚定加码下注即将在3月18日公布年报的腾讯。

表1:QDII基金2019年第四季度第一重仓持有腾讯情况 数据来源:Wind

23家QDII调入第一重仓,88次入围沪港通龙虎榜

经过了腾讯2018年9月架构调整以来整整一年的蛰伏期之后,机构们显然已经嗅到了机会的味道。

2019年QDII基金四季报数据显示,公募们将最宠爱的科技股位置留给了腾讯,23家QDII将腾讯调入第一重仓股的位置,57只QDII基金将腾讯作为十大重仓股之一,合计持有超过1390万股。

值得注意的是,QDII持仓往往具有高度的信号意义,最近的一仗是2018年四季度。当时腾讯刚刚经历过游戏批文暂停、股价几近腰斩、大刀阔斧转型的艰难一年,股价仍在300元上下潜伏。而在当时,南下资金已经早早瞄准了买入时机,根据QDII基金2018年四季报的统计,虽然受累于此前全球股市震荡下跌,股票型QDII基金业绩整体表现不佳,整体出现减持趋势,但腾讯等个股仍逆势获得基金增持,其中腾讯是9只QDII的第一大重仓股,相对2018年三季度末,腾讯在四季度受到更多QDII的青睐,持有的基金数量由三季末的20只增加到24只。

此后的腾讯股价表现市场已经熟悉,从2018年10月底的250元谷底一路上升至2019年4月份接近400元的高位,QDII打了漂亮的一票抄底战。

而如今,历史几乎以复刻版的轨迹在重演,腾讯从2019年10月初的320元左右,一路上涨至2020年出的410元上方,QDII的提前押注再次成功。

但随着全球股市的剧烈波动,近期腾讯无疑也受到了影响,从420元下跌至365元,那么QDII们是否只是短期的押注呢?

从港股通南下资金数据来看,机构们或不仅仅是打一次短期战,他们瞄准的或是即将公布的腾讯年报信号枪。

今年初至3月13日的46个交易日中,腾讯合计上榜港股通十大成交量龙虎榜88次(沪深股市港股通渠道分开计算), 成交金额达到691亿。其中,31次位列成交第一,29次位列第二,12次位列第三,3次位列第四,5次位列第五。可见,腾讯依然站牢最活跃港股通科技股扛把子地位。

表2:2020年初至今腾讯控股上榜港股通龙虎榜情况 数据来源:Wind

做空比例变化暗藏玄机,认同度反转机遇逼近

还有一个数据值得关注,即腾讯的做空比例。从港交所的卖空数据情况来看,3月12日腾讯的做空比例为13.3%,近期一直在10%-20%左右的比例徘徊。

图1:腾讯控股近期沽空情况 数据来源:阿斯达克网

一直钟爱腾讯,曾经写过万字长文反思腾讯战略的投资人李国飞就分析过做空比例的问题,当时他以平安的19%做空比为例子,指出它反映的信息非常重要,就是市场对平安的看法差异很大,不太认同的人很多,这会引发有两个后果,一是它上涨阻力不小,另一方面,如果基本面未来逐渐得到市场的认同,空头就不得不回补,一个股票如果能从不太认同到基本认同,再到高度认同,股价一定会有很好涨幅。

有意思的是,当时李国飞做出这一分析时,腾讯的做空比例常年在1.2%左右,非常低,他认为这说明腾讯得到了市场的高度认同,这也会引发两个后果,一是它上涨阻力较小,另一方面,如果未来业绩公布未能达到预期,跌幅也会很厉害。

对比当时腾讯正处于452元的高位,计算2017年的PE是50多倍,预测的2018年PE也有40倍多,正处于高位。因此他给出的结论是:实在有点高,虽然高有高的道理,但是我们也要做好这一两年涨幅未必很好,而是通过时间来消化高估值的心理准备。

而显然,这个消化时间已经过去,那么从各个资金信号来看,目前腾讯或处于一个突破股价上涨阻力的关口,而决定其是否能突破的关键,就在于基本面能否重回机构高度认同的地位,从QDII代表的买方仓位激增来看,这个临界点已经逼近。

机构下注逻辑明确,再次买入时机已至

另一方面,从代表卖方的机构研报来看,对于腾讯长期拐点已经临近的共识也逐步达成。

阿斯达克统计显示,受惠国内主要游戏表现强劲及海外游戏的贡献增加、商业支付服务及其他金融科技服务等所推动,超过25家券商预测,腾讯2019年非通用会计准则(Non-GAAP)纯利料介乎923.4亿至990亿元人民币,较2018年同期774.69亿人民币,按年增长19.2%至27.8%,中位数为944.77亿元人民币,按年增长22%。

如果将视线拉得更久一些,早在去年11月份,国金证券就已经旗帜鲜明的喊出:过去 6 个月,腾讯股价累计下跌 15%,跑输恒生指数 7%。然而,我们认为腾讯已经找到了下一个战略增长点——金融科技;同时在微信小程序的带动下,企业服务、智慧零售等 B 端业务也将带来惊喜;游戏业务在 2020 年仍是产品上升周期,在长期也找到了新的突破口;最大的软肋是广告业务,但是并不是致命伤。

“现在,终于再次到了买入腾讯的时机。”国金指出。

疫情期间的云上经济需求爆发,更是让券商们看到了腾讯的空间,兴业证券在3月8日指出,腾讯的游戏业务在2020年1月流水将创历史新高;而金融科技的加速变现和利润率改善,远程办公需求进一步拓展泛社交场景与用户黏性。

估值的低位,小程序等新业务链的爆发,游戏等传统业务的企稳,构成了券商们的共识:买入时机已经到来。

“一个股票如果能从不太认同到基本认同,再到高度认同,股价一定会有很好涨幅。”这个简单实用的股市逻辑,是否能再次在腾讯身上体验,能否为腾讯迎来下一个十年的估值新起点?

或许,即将公布的年报,就是这份共识的发令枪。

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